Dubai Telegraph - Saylor e a venda de Bitcoin

Saylor e a venda de Bitcoin

No início de junho o mercado de criptomoedas foi surpreendido por uma informação que contrariou anos de discursos: a MicroStrategy, empresa que se tornou sinônimo de acumulação de bitcoin, reduziu pela primeira vez em anos a sua reserva de criptomoedas. Foram vendidos trinta e dois bitcoins entre os dias vinte e seis e trinta e um de maio por cerca de dois milhões e meio de dólares, o equivalente a pouco mais de zero vírgula zero zero quatro por cento do arsenal de oitocentos e quarenta e três mil setecentos e seis unidades que a companhia detém. A transação aconteceu a uma média de setenta e sete mil dólares por moeda, valor próximo aos picos registrados antes da correção recente.

A notícia gerou reações imediatas por um motivo óbvio: durante a última meia década Michael Saylor transformou a MicroStrategy numa espécie de tesouraria corporativa de bitcoin. O executivo construiu a reputação de defensor ferrenho do ativo, acumulando posição mesmo durante longos períodos de queda e afirmando que a empresa nunca venderia. No entanto, poucos dias antes do anúncio ele já havia alertado que poderia realizar pequenas vendas para pagar dividendos de ações preferenciais lançadas no final de dois mil e vinte e cinco. As palavras usadas na teleconferência do primeiro trimestre deixaram clara a estratégia: a intenção era “inocular” o mercado, ou seja, mostrar que uma venda pontual não significava dificuldade financeira.

Durante a chamada com investidores, Saylor explicou que a empresa dispõe de um crédito fiscal de aproximadamente dois bilhões e duzentos milhões de dólares referente a perdas passadas e que o processo de coleta de prejuízos poderia trazer benefícios tributários. A legislação norte‑americana proíbe repor imediatamente ativos vendidos para fins de abatimento fiscal no caso de ações, mas as criptomoedas não se enquadram na mesma regra. Por isso, vender uma pequena quantia de bitcoin e recomprá‑la quase em seguida permite que a companhia aproveite o incentivo sem reduzir sua exposição. Ao mesmo tempo, o dinheiro obtido foi utilizado para pagar parte dos dividendos de um título híbrido com rendimento anual de onze e meio por cento, instrumento que serve para financiar novas aquisições de Bitcoin.

Embora a venda seja irrisória em termos de volume, ela marca uma mudança de percepção. Analistas de mercado afirmam que o gesto foi “economicamente irrelevante”, mas reconhecem que ele demonstra uma disposição inédita da empresa em utilizar suas reservas para sustentar a estrutura de capital. Um dos argumentos é que a MicroStrategy precisa treinar o mercado a enxergar a saída de pequenas porções como parte natural de sua gestão financeira, e não como sinal de pânico. Outro ponto levantado por estrategistas é que, ao mostrar flexibilidade, a companhia dá um recado aos credores e acionistas: se for necessário, recorrerá aos seus ativos digitais para honrar compromissos.

A reação inicial no mercado de ações foi de queda. Os papéis da MicroStrategy recuaram cerca de seis por cento após o anúncio, enquanto o preço do bitcoin ensaiou uma retração para a faixa de setenta e um mil dólares. No entanto, o movimento estava inserido em um contexto mais amplo. Na mesma semana, os principais fundos cotados em bolsa que investem em bitcoin sofreram saídas superiores a dois bilhões e meio de dólares, marcando oito sessões consecutivas de resgates. Investidores institucionais voltaram a reduzir sua exposição ao ativo ao mesmo tempo em que migravam capital para setores ligados à inteligência artificial e em que se preparavam para a oferta pública inicial da SpaceX, prevista para meados de junho.

Além disso, tensões geopolíticas aumentaram a aversão ao risco. Um episódio envolvendo ataques entre Estados Unidos e Irã reacendeu preocupações com o fornecimento de petróleo e impulsionou o preço do barril acima de noventa dólares. A perspectiva de juros mais altos por mais tempo diminuiu a probabilidade de cortes de taxas pelo Federal Reserve, pressionando ativos considerados especulativos. Dados de mercado mostram que, em vinte e oito de maio, o bitcoin perdeu o suporte dos setenta e cinco mil dólares ao mesmo tempo em que liquidações de posições alavancadas superaram novecentos milhões de dólares, com cerca de cento e sessenta mil traders sendo forçados a zerar posições.

Diante desse cenário, especialistas ressaltam que o recuo da criptomoeda não pode ser atribuído apenas à decisão da MicroStrategy. O clima de cautela global, as tensões no Oriente Médio e a queda de liquidez provocada por resgates nos fundos foram os principais vetores de baixa. A venda dos trinta e dois bitcoins serviu muito mais como gatilho psicológico do que como causa real do movimento. Vale lembrar que, mesmo após a operação, a empresa continua a deter aproximadamente quatro por cento de todos os bitcoins emitidos e segue comprando. Em meados de abril, por exemplo, adquiriu um bilhão de dólares em novas moedas, reforçando sua convicção de longo prazo.

Por outro lado, a criação de ações preferenciais com pagamento mensal de dividendos introduziu uma dinâmica diferente na gestão da companhia. Como esses títulos geram obrigações de remuneração, a MicroStrategy pode ter de vender pequenos lotes de bitcoin sempre que a cotação de suas próprias ações não estiver suficientemente alta para permitir emissões de capital. Essa novidade pode levar investidores a revisar suas expectativas sobre a empresa, que até então era vista exclusivamente como acumuladora.

Michael Saylor, porém, não sinalizou qualquer mudança na tese central. Em entrevistas recentes, ele reiterou metas extremamente otimistas para o preço do bitcoin nas próximas décadas, sustentando que políticas monetárias expansionistas irão corroer o valor de moedas fiduciárias. Para ele, a criptomoeda continua sendo uma reserva de valor superior e a venda recente não passa de um ajuste tático para otimizar o balanço. A empresa também enfatizou que pretende recomprar as unidades vendidas e que seu objetivo permanece o aumento do número de bitcoins por ação ao longo do tempo.

No balanço final, a operação de venda de trinta e dois bitcoins pela MicroStrategy deve ser interpretada como um experimento de gestão financeira num momento de volatilidade global. O episódio mostrou que até mesmo os mais fervorosos defensores do bitcoin podem ajustar suas estratégias sem abandonar a visão de longo prazo. Para o investidor, a lição essencial é compreender que movimentos de curto prazo não invalida uma tese macroeconômica maior, mas sinalizam a necessidade de acompanhar não só as declarações de executivos, como também o ambiente econômico e geopolítico em que o mercado de criptomoedas está inserido.

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Bolha, de ia inflada sem freio

O entusiasmo com a inteligência artificial (IA) atravessa o planeta como um furacão. Em poucos anos, modelos capazes de gerar textos, imagens e códigos catalisaram uma corrida por chips, centros de dados e talentos que já movimenta trilhões de dólares. Grandes consultorias estimam que os gastos globais com IA devem atingir cerca de US$ 1,5 trilhão antes do fim de 2025, um crescimento de quase 90 % em relação ao ano anterior. Esse apetite se reflete nas bolsas: ações associadas à IA responderam por mais de três quartos dos ganhos do principal índice dos Estados Unidos, enquanto empresas como a Nvidia viram seu valor disparar mais de 44 000 % na última década, alcançando a inédita marca de US$ 5 trilhões em valor de mercado. Microsoft, Meta e Alphabet também acumulam valorizações de três dígitos, com capitalizações trilionárias que hoje superam o produto interno bruto de muitos países.Por trás da euforia, investidores despejam recursos em projetos cada vez mais ambiciosos. Um consórcio liderado por grandes nomes do setor anunciou neste ano um empreendimento para construir dezenas de gigantescos data centers e usinas de energia dedicadas à IA. O projeto, batizado de Stargate, nasceu com aporte inicial de US$ 100 bilhões e pode chegar a meio trilhão de dólares. Ao mesmo tempo, a OpenAI, uma das pioneiras na área, prepara uma oferta pública de ações que poderia avaliá‑la em mais de US$ 1 trilhão, enquanto seus custos anualizados já superam em muito a receita. Analistas estimam que, apenas no primeiro semestre de 2025, a empresa faturou cerca de US$ 4,3 bilhões, mas amargou prejuízos superiores a US$ 13 bilhões. Outra gigante, a Meta, anunciou planos para investir centenas de bilhões de dólares em infraestrutura de IA nos próximos anos. A escala desses investimentos lembra o final dos anos 1990, quando qualquer empresa com um “.com” no nome obtinha financiamentos exorbitantes, e levanta a pergunta inevitável: estaríamos inflando uma nova bolha?Euforia e receioPesquisas com gestores revelam que a hipótese de uma bolha de IA divide o mercado. Uma sondagem mensal feita por um grande banco norte‑americano mostrou que 54 % dos investidores já enxergam sinais de exuberância excessiva nas ações ligadas à inteligência artificial, enquanto 38 % discordam dessa leitura. O alerta também parte de autoridades: o banco central do Reino Unido classificou como “material” o risco de uma correção abrupta das bolsas caso o humor em torno da IA esfriasse, ressaltando que as avaliações recordes e a concentração de valor em poucas empresas lembram a fase final da bolha pontocom. Para o Banco da Inglaterra, 30 % da capitalização do S&P 500 está nas mãos de um punhado de companhias de tecnologia, tornando o índice vulnerável a movimentos de pessimismo.O receio não se limita ao Velho Continente. O diretor de investimentos de um dos maiores fundos soberanos da Ásia afirmou recentemente que há “uma bolha de propaganda” em torno de startups de IA em estágio inicial: qualquer empresa com a sigla no nome consegue múltiplos gigantescos, independentemente da receita. O fundador de uma gigante do comércio eletrônico, por sua vez, observou em evento de tecnologia que, quando o entusiasmo é tão grande, “todo experimento é financiado” e torna‑se difícil separar boas ideias de projetos fadados ao fracasso. Até mesmo o presidente de uma das maiores desenvolvedoras de modelos admite que os investidores estão “superexcitados” com a IA e que alguém sairá perdendo muito dinheiro, embora não se saiba quem.Uso real menor que o hypeEnquanto o capital flui, os dados de adoção desenham um cenário menos exuberante. Levantamentos do Bureau do Censo dos Estados Unidos, que acompanha mais de um milhão de empresas, indicam que a proporção de grandes corporações com mais de 250 funcionários que utilizam ferramentas de inteligência artificial caiu de quase 14 % em meados de junho para pouco menos de 12 % em agosto. Para investidores que acreditavam que a IA empresarial revolucionaria todos os setores, a queda é um sinal de alerta. Pesquisadores apontam que 95 % das empresas que adotaram softwares de IA não viram qualquer receita adicional. Os custos operacionais dispararam — treinar um modelo de ponta pode custar centenas de milhões de dólares — e aplicações práticas capazes de justificar esses gastos ainda são raras.Especialistas em mercado de trabalho chamam atenção para as limitações tecnológicas que pesam no retorno das ferramentas generativas. Os modelos continuam propensos a “alucinar” respostas incorretas, têm dificuldade em lidar com tarefas críticas e não são capazes de aprender de maneira contínua como humanos, o que reduz os ganhos produtivos. Além disso, agentes autônomos, um dos campos mais promissores, completam apenas cerca de um terço das tarefas complexas com sucesso. Esses entraves explicam por que, apesar das manchetes, muitas empresas resistem a substituir processos consagrados por soluções automatizadas.Corrida geopolítica e disparidadesA disputa pela supremacia da inteligência artificial extrapola o universo financeiro. Autoridades norte‑americanas tratam a tecnologia como uma corrida estratégica contra a China, baseadas na ideia de que quem alcançar primeiro uma inteligência artificial geral (AGI) obterá vantagem militar e econômica decisiva. O problema, salientam pesquisadores, é que ninguém sabe ao certo o que seria essa AGI ou como alcançá‑la. Enquanto os Estados Unidos apostam em modelos cada vez maiores, a estratégia chinesa tem sido diferente: desenvolver sistemas mais eficientes e baratos e aplicá‑los rapidamente em setores produtivos. Caso Pequim consiga oferecer modelos de baixo custo para o resto do mundo, isso poderá frustrar expectativas de retorno nos projetos estadunidenses.O frenesi em torno da IA também está ligado à infraestrutura energética. A nova onda de modelos exige quantidades colossais de eletricidade, e a construção de data centers tornou‑se prioridade para governos e empresas. Uma estimativa financeira sugere que os Estados Unidos poderiam receber US$ 1 trilhão em investimentos em centros de dados nos próximos cinco anos, com igual montante aplicado em outros países. O aumento do consumo de energia e a necessidade de gerar eletricidade adicional gera debates sobre sustentabilidade e segurança energética — e coloca em xeque projetos que prometem ganhos fáceis sem considerar custos ambientais e logísticos.Ecos da história e liçõesComparar o momento atual a bolhas passadas oferece pistas. Um estudo publicado em periódico acadêmico analisou duas centenas de anos de inovações radicais, de ferrovias e telégrafo ao rádio, internet e smartphones, mapeando 51 tecnologias que geraram bolhas no mercado de ações. Os autores concluíram que 73 % dessas inovações produziram algum comportamento de bolha e que as maiores explosões ocorreram quando a tecnologia era altamente disruptiva, possuía fortes efeitos de rede e era amplamente visível ao público. Após o estouro, contudo, o valor agregado continuou crescendo: a bolha funcionou como uma “subvenção espontânea”, acelerando a difusão e saturação da inovação. Essa leitura inspira algum otimismo — mesmo que haja correção, a IA tende a permanecer e amadurecer.Economistas também destacam diferenças importantes em relação à bolha pontocom. Na virada do século, muitas empresas listadas tinham pouca ou nenhuma receita, ao passo que hoje várias gigantes de IA exibem lucros robustos. Analistas lembram que as receitas das empresas do setor têm crescido em ritmo parecido ao de suas ações e que a tecnologia já é utilizada por grande parte das companhias da lista Fortune 500. Além disso, as atuais apostas são em sua maioria financiadas com capital próprio, e não com dívida, o que reduz o risco de crise sistêmica. Ainda assim, as avaliações em patamares históricos e as expectativas de crescimento ilimitado suscitam prudência.Vozes divergentesNo cenário de incerteza, executivos e investidores manifestam opiniões divergentes. O presidente de um grande banco norte‑americano reconheceu que a inteligência artificial é uma revolução genuína, mas alertou que “parte do dinheiro investido agora provavelmente será desperdiçado”. O analista de um banco europeu defende que estamos diante de um ciclo normal de mercado, em que empresas entregam resultados compatíveis com o preço das ações e possuem capacidade financeira real para sustentar investimentos em pesquisa. Segundo ele, o atual movimento se assemelha mais a um “superciclo de investimentos” do que a uma bolha pura e simples.Outros especialistas são mais céticos. Um pesquisador de Oxford observa que as empresas ainda não encontraram aplicações duradouras que justifiquem os custos crescentes e que o entusiasmo se baseia na expectativa de uso futuro, não em receitas presentes. Um analista britânico calcula que a especulação em torno da IA seja 17 vezes maior do que a que antecedeu o estouro das pontocom e quatro vezes maior do que a bolha imobiliária de 2008. O economista‑chefe de uma organização internacional, por sua vez, prevê que um colapso “ao estilo pontocom” não derrubará a economia global, mas que alguns acionistas podem sofrer perdas consideráveis.Para onde vamos?O consenso entre os especialistas é que a bolha de IA, se é que existe, não pode ser simplesmente estourada por decreto. A combinação de inovação genuína, competição geopolítica e promessa de ganhos extraordinários cria um ambiente em que poucos têm interesse em puxar o freio. Mesmo gestores que acreditam estar numa bolha continuam investidos em empresas de IA porque não querem perder a próxima grande revolução. A história ensina que a exuberância acabará se ajustando à realidade: projetos sem retorno serão abandonados, startups desaparecerão e apenas algumas gigantes sobreviverão, possivelmente mais fortes do que nunca. Para investidores e profissionais, a lição é clara: separar o hype dos fundamentos, avaliar utilidade real e não ignorar riscos. A inteligência artificial transformará negócios e sociedades — mas, como em toda tecnologia radical, os caminhos serão tortuosos, e o estouro da bolha não significará o fim da inovação.