Dubai Telegraph - ¿Se repite la burbuja de IA?

¿Se repite la burbuja de IA?

En el cambio de siglo, la burbuja de las puntocom arrasó con un valor de mercado de 1,7 billones de dólares y provocó que la economía mundial perdiera unos 5 billones. Aquella euforia bursátil se alimentó de empresas sin beneficios, modelos de negocio basados en publicidad y valoraciones que superaban con creces los ingresos reales. Más de dos décadas después, un nuevo furor tecnológico —liderado por la inteligencia artificial (IA)— hace que muchos se pregunten si la historia está a punto de repetirse. El repunte de las acciones tecnológicas en 2025, impulsado por un grupo de gigantes que representan casi el 30 % del índice S&P 500, y el crecimiento explosivo de las inversiones en IA están avivando comparaciones con el pasado.

Inversión masiva y preocupación por el gasto
Las cifras respaldan el temor de una nueva burbuja. Las mayores compañías tecnológicas han comprometido unos 440 000 millones de dólares en gastos de capital para reforzar sus centros de datos y procesar modelos de IA. OpenAI, la empresa que popularizó los grandes modelos de lenguaje, ha firmado acuerdos que implican un gasto superior a un billón de dólares en infraestructura, mientras que otras como Anthropic y Databricks han captado financiaciones multimillonarias que elevan sus valoraciones a centenares de miles de millones. La consecuencia es que las firmas de capital riesgo han invertido en startups de IA 258 700 millones de dólares en 2025, lo que representa el 61 % de toda la inversión global en capital riesgo.

Este frenesí recuerda a los excesos de los años noventa, pero hay diferencias notables. Las valoraciones de referencia siguen siendo elevadas —el S&P 500 cotiza a unas 23 veces los beneficios estimados, niveles no vistos desde la burbuja de las puntocom—, aunque están lejos de los 60 veces de 2000. Además, las grandes empresas de IA generan beneficios reales y cuentan con márgenes de explotación sólidos, a diferencia de muchas puntocom que nunca fueron rentables. Sin embargo, la preocupación persiste: en octubre de 2025, más de la mitad de los gestores de fondos encuestados consideraban que las acciones vinculadas a la IA se encontraban en territorio de burbuja y advertían de una posible corrección significativa entre 2026 y 2028.

Concentración y riesgos de crédito
La concentración del mercado es otro signo de posible inestabilidad. En el índice S&P 500, los 10 mayores valores representan cerca del 40 % del total, un nivel que no se veía desde la década de 1960. Empresas como Nvidia han multiplicado su valor hasta alcanzar cerca de 4,3 billones de dólares de capitalización bursátil en febrero de 2026 y cotizan a 47 veces sus beneficios. Algunos críticos señalan que una parte del crecimiento está inflada por estructuras financieras complejas y circulares, en las que los proveedores de capacidad de cómputo venden servicios a las mismas empresas que los financian. Estas relaciones pueden generar ingresos artificiales y se volverán vulnerables si cambian las condiciones de financiación.

Los riesgos también se esconden en el endeudamiento. El auge de la IA ha alentado a corporaciones como Oracle a emitir miles de millones en bonos, lo que provocó caídas notables de sus acciones tras las colocaciones. Algunos analistas temen que la necesidad de captar capital para financiar la carrera de la IA pueda desencadenar tensiones en los mercados de crédito y que la corrección llegue de la mano de un endurecimiento monetario.

Señales de alarma y matices históricos
Históricamente, las grandes innovaciones tecnológicas han dado lugar a burbujas financieras que posteriormente se han desinflado. Estudios de más de 300 burbujas muestran que los mercados tienden a regresar a su tendencia de largo plazo y que las divergencias extremas siempre terminan corrigiéndose. El auge de la IA se ajusta a este patrón: el lanzamiento de ChatGPT en 2022 reavivó un mercado bajista y actuó como “cohete multietapa” que impulsó las acciones tecnológicas. Sin embargo, los expertos destacan que hoy existen diferencias estructurales: la IA ya está ampliamente integrada en la economía —el 71 % de las organizaciones utilizan modelos generativos en algún proceso— y las ganancias de productividad son reales. Los niveles de deuda son menores que en 2000 y la mayoría de los líderes del sector obtiene beneficios.

Voces del público y el debate social
Más allá de los datos, el debate sobre una posible burbuja de la IA ha penetrado en la sociedad. En foros y redes sociales abundan comentarios de desarrolladores y profesionales que utilizan la IA como una herramienta auxiliar y desconfían de las expectativas exageradas; algunos la comparan con las “criptoburbujas” de años recientes y alertan del número de especuladores atraídos por la moda. Hay quien denuncia que se han invertido miles de millones en generadores de imágenes y chatbots mientras se prometía curar el cáncer y resolver grandes problemas sociales. Otros señalan el enorme consumo energético de los modelos de IA y la vulnerabilidad de las cadenas de suministro: la crisis en el estrecho de Ormuz, afirman, podría encarecer aún más la electricidad que alimenta los centros de datos.

Algunos comentaristas creen que la verdadera burbuja aún no ha comenzado, precisamente porque muchos inversores desconfían y actúan con cautela. Para ellos, la burbuja se inflará cuando el escepticismo desaparezca y el público compre sin reservas. Otros creen que la IA salió al mercado demasiado pronto, con modelos todavía inmaduros y hardware caro, y que hubiera sido más sensato esperar a que la tecnología madurara y se aplicara en áreas específicas donde aporta valor claro. No faltan quienes temen que, si se produce una corrección brusca, los gobiernos terminarán rescatando a las empresas afectadas con dinero de los contribuyentes. Estas opiniones reflejan un sentimiento generalizado de precaución y cansancio ante la promoción excesiva.

¿Repetición o nueva era?
Por todo ello, la pregunta de si estamos ante la mayor burbuja tecnológica de la historia no admite una respuesta simple. Los indicadores de valoración y la rapidez de la inversión sugieren un entorno de exuberancia que podría desembocar en un ajuste severo. Sin embargo, las diferencias respecto a la burbuja de las puntocom —beneficios reales, adopción generalizada y fundamentos más sólidos— hacen pensar que, en caso de corrección, será selectiva y no necesariamente sistémica. El reto para gobiernos, empresas e inversores será gestionar el equilibrio entre innovación y prudencia, evitando caer en el mismo entusiasmo irracional que caracterizó a la burbuja de 2000. Por ahora, la historia ofrece una advertencia: las innovaciones transformadoras suelen venir acompañadas de manías financieras, y aunque el desenlace puede ser doloroso, también puede dar paso a un ecosistema más sólido y sostenible.

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Ultimátum de Trump y crédito

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Sin embargo, observadores internacionales señalan que un ataque a infraestructuras energéticas civiles podría constituir un crimen de guerra y que la retórica belicista no deja espacio para la diplomacia. Aliados regionales, como el primer ministro israelí Benjamín Netanyahu, respaldan la dureza de Trump mientras evitan confirmar si se unirán a la eventual operación.El estrecho de Hormuz: arteria vital bajo amenazaEl estrecho de Hormuz ha sido históricamente un punto de estrangulamiento. Nunca antes había sido bloqueado por completo, y su cierre actual amenaza con provocar la mayor conmoción energética desde la década de 1970. Buques cisterna que habitualmente transportan un quinto del petróleo mundial hacia el Océano Índico están atrapados, lo que reduce la oferta global y empuja el precio del barril. Expertos en energía señalan que el peligro no reside únicamente en el encarecimiento del crudo, sino en su efecto sobre la inflación y las tasas de interés.La amenaza de destruir centrales eléctricas iraníes si Teherán no obedece refleja la estrategia de “paz mediante la fuerza” que promueve Trump. La reacción de Teherán ha sido desafiante: la Guardia Revolucionaria iraní ha atacado objetivos en Oriente Medio e incluso en la base conjunta de Diego García en el Océano Índico, demostrando su alcance de misiles. Para Irán, bloquear el estrecho es una carta de negociación; cuanto más dure el shock energético, mayor será la presión global para un acuerdo.El pánico que se propagó al crédito privadoLa crisis geopolítica no solo repercute en los mercados de petróleo. Uno de los sectores más afectados es el del crédito privado, también llamado “banca en la sombra”. Este mercado de 2 billones de dólares se basa en fondos que prestan directamente a empresas fuera de los circuitos bancarios tradicionales y que, en teoría, ofrecen rendimientos estables con cierta liquidez. En realidad, se trata de activos ilíquidos con vencimientos de tres a siete años, y una ola de rescates masivos puede obligar a vender préstamos a precios de saldo o a bloquear las salidas.A principios de marzo, gigantes como BlackRock y Blackstone anunciaron que sus fondos estrella, HLEND y BCRED, activarían “gates” o restricciones a los reembolsos, después de recibir solicitudes por valor de 1 200 millones y 3 700 millones de dólares, respectivamente. Morgan Stanley limitó los rescates en su North Haven Private Income Fund tras peticiones que equivalían a casi el 11 % de las participaciones. Estas medidas dejan a muchos inversores sin poder recuperar sus fondos, pese a haber creído que tenían liquidez diaria.La situación estaba incubándose desde hace meses, pero el conflicto en Oriente Próximo fue el catalizador que desató el pánico. La subida del crudo por encima de 90 dólares y los temores a un repunte de la inflación asustaron a inversores que ya veían señales de desaceleración económica. Datos de la Reserva Federal de Atlanta mostraron en marzo una fuerte revisión a la baja del crecimiento esperado, y el Departamento de Trabajo notificó una contracción de 92 000 empleos en febrero. Ante estos titulares y la perspectiva de una recesión, los inversores minoristas corrieron a vender sus participaciones en fondos de crédito privado.El resultado ha sido un derrumbe de los bonos emitidos por fondos semilíquidos, que han caído a mínimos de un año. Hedge funds como Fourier Asset Management señalan que los mercados de bonos ya estaban advirtiendo de este riesgo: el diferencial de los bonos de cinco grandes fondos se ensanchó antes del aumento de los rescates y alcanzó niveles no vistos desde 2025. El mercado de crédito privado se enfrenta así a su mayor prueba de liquidez desde su nacimiento.Las grandes entidades financieras también están reaccionando. JPMorgan ha marcado a la baja el valor de ciertos préstamos a fondos de crédito privado y ha endurecido sus condiciones de financiación. BlackRock informó que su fondo HLEND recibió solicitudes de retirada por un valor equivalente al 9,3 % de su activo neto y que solo podría devolver 620 millones de dólares, el máximo permitido del 5 % por trimestre. Apollo Global, Ares Management y Blue Owl han tomado medidas similares para limitar rescates.Un “cisne negro” en la banca en la sombraAnalistas de riesgo califican estos acontecimientos como un clásico “cisne negro” en el sector financiero. Un artículo especializado advierte que las congelaciones de reembolsos no son un detalle técnico, sino el estallido de una burbuja alimentada por la ilusión de que se podía “democratizar” el private equity. Durante años, bancos y gestoras vendieron estos productos a inversores minoristas prometiendo rentabilidades de capital privado con la liquidez de un bono. La contradicción era evidente: cuando miles de pequeños inversores intentan salir a la vez, la única solución es cerrar la puerta.El mismo análisis subraya que el conflicto en Irán no creó el problema, pero reveló la fragilidad estructural del mercado. Las ondas de choque geopolíticas reducen de golpe la liquidez, de manera similar a lo que ocurrió durante la pandemia de 2020. La combinación de una desaceleración económica y una caída de valoraciones —denominada por algunos analistas como el “doble disparo de Davis”— impacta directamente en la capacidad de los fondos para cumplir con sus obligaciones.La crisis también expone fallos regulatorios. Las autoridades permitieron que estos productos proliferaran sin exigir a los distribuidores que explicaran claramente sus riesgos. Ahora, con el pánico desatado, los gestores instan a los inversores a mantener la calma. Algunos bancos privados recomiendan mirar más allá de los titulares, diversificar las carteras y mantener un horizonte de inversión de seis meses o más, recordando que las guerras en el Golfo no suelen ser eternas.Voces de la calle: miedo, apoyo y escepticismoMás allá de los datos financieros, la conversación pública revela una sociedad polarizada. En las redes sociales y en los comentarios sobre el vídeo de análisis que popularizó el ultimátum de Trump, abundan tres tipos de reacciones. Por un lado, simpatizantes del exmandatario celebran su dureza y sostienen que solo una postura implacable hará retroceder a Teherán. En muchos mensajes se repite la idea de que abrir el estrecho es imprescindible para evitar una crisis petrolera y que cualquier precio es aceptable con tal de salvaguardar los intereses energéticos de Occidente.En el extremo opuesto están quienes denuncian que la retórica belicista de Trump conduce a una guerra total con consecuencias incalculables. Estos usuarios recuerdan que el estrecho de Hormuz nunca se cerró completamente antes y piden redoblar los esfuerzos diplomáticos. Algunos mencionan las penurias de la población civil iraní y libanesa y alertan de que un ataque a infraestructura civil podría suponer un crimen de guerra.Un tercer grupo de comentaristas se centra en las consecuencias económicas. Señalan que el bloqueo del estrecho ya ha disparado el precio del petróleo y la inflación, y que la tensión ha revelado debilidades profundas en el sistema financiero. Critican a las gestoras de crédito privado por no haber advertido a los inversores sobre la iliquidez de sus productos y culpan tanto a los reguladores como a la industria por fomentar una burbuja que ahora empieza a explotar. Estos mensajes reflejan una preocupación creciente por el impacto que un prolongado conflicto en Oriente Próximo podría tener sobre la estabilidad financiera y la economía de a pie.Mirando hacia adelanteLa crisis abierta por el ultimátum de Trump a Irán tiene varias dimensiones. En el plano geopolítico, la apertura o cierre del estrecho de Hormuz será decisiva para el suministro energético global. Los gobiernos de Estados Unidos e Israel parecen decididos a forzar a Teherán a renunciar al bloqueo, mientras que muchos países —incluidas potencias europeas y asiáticas— reclaman una solución negociada.En el plano financiero, la sacudida al mercado de crédito privado podría tener efectos duraderos. Los gestores hablan de un nuevo comienzo en el que se replantee la “democratización” del private equity y se refuercen las normas de transparencia y protección al inversor. Para los mercados, el desafío es evitar que el pánico se propague a otros segmentos de la economía mientras la guerra sube de tono.La historia demuestra que las crisis militares y energéticas suelen ser temporales, pero también recuerda que pueden servir de detonante para problemas latentes. El ultimátum de Trump a Irán no solo puso a prueba la resistencia de un país bajo sanciones; también expuso la fragilidad de un entramado financiero que había prometido liquidez donde no la había. El mundo entero observa ahora si el estrecho de Hormuz se reabre sin un conflicto mayor y si el sector del crédito privado es capaz de sobrevivir a su propia crisis de confianza.